当前国内宏观经济形势分析:我们认为,随着相关政策大概率延续至 2023 年,宏观政策不会出现急转弯,有望支持后续基建维持较高增速。

当前国内宏观经济形势分析,2023年宏观经济形势分析与展望

从先行指标看,2023 年投资需求将稳定增长。2022 年前三季度,新开工项目计划总投资同比增长 20.8%,投资项目(不含房地产开发投资)到位资金增长 21.3%。

同时,我们判断 2023 年将落实盘活地方专项债结存限额、专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造、加快农业农村基础设施建设等系列举措,推动扩大有效投资。

我们预计,2023 年固定资产投资(不含农户)同比增长 7.4%,较 2022 年有所提升。分领域看,资本开支动能分化明显,基础设施投资同比增长 5.3%,制造业投资同比增长11.4%,房地产开发投资同比增长 1.4%。

第一,投资动能持续,制造业延续挑大梁格局。2022 年 1-9 月份,制造业投资同比增长10.1%,增速高于全部投资 4.2 个百分点。最值得关注的是,外生产业政策驱动的资本开支成为制造业投资的核心增量,高技术制造业投资保持良好增势。

其中,电子及通信设备制造业投资增长 28.8%,医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资增长 26.5%,计算机及办公设备制造业投资增长 12.6%。第二,政策扶持带动基建保持一定韧性。2022 年下半年以来经济下行压力依旧较大,增量政策持续加码。

2022 年 4 月 26 日中财委会议明确要求推进现代化基建体系建设,基建作为稳住宏观经济大盘的抓手,准财政工具开始积极发力,6 月 1 日起央行调增政策性银行8000 亿元信贷额度,6 月 29 日宣布通过发行金融债券等筹资 3000 亿元。

此类工具可以通过准财政方式代替财政发挥一定的作用,补充资金缺口,特别是非专项债覆盖的、以卖地收入、预算内资金支持的低收益和公益类项目,填补资金缺口促进实物工作量更快形成。

我们认为,随着相关政策大概率延续至 2023 年,宏观政策不会出现急转弯,有望支持后续基建维持较高增速。

第三,2023 年地产投资走势仍有不确定性。近期央行公布数据显示,2022 年 9 月抵押补充贷款(PSL)净新增 1082 亿元,期末余额为 26481 亿元。

这是自 2020 年初以来央行再度启用 PSL 工具,且力度超过初次发行以来的大多数月份。PSL 是指央行以质押方式向政策性银行提供的特种贷款,主要用于支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展,是保交楼和稳民生的重要抓手。

我们认为,房地产行业供给与需求两端的核心矛盾仍在于居民预期问题。2022 年 1-9 月地产投资累计增速-8.0%,较前值继续下滑 0.6 个百分点,地产投资延续下滑,停工停贷仍是当前地产核心矛盾,基本面难以出现实质性改善。

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