我国经济持续三十年的赶超之路最近三年遭遇逆风,今年以来随着外部形势更趋复杂严峻、房地产市场调整和地方政府化债同步进入深水区,经济阵痛叠加显现,是触发本轮政策加码的重要背景。
中国经济在全球的占比在2021年达到峰值18.4%之后,连续两年出现了合计1.4个百分点的下滑。2024年以来,美国延续高增长高通胀状态,而中国经济名义增速较低,最近4个季度中美GDP之比较2023年再度下降1.6个百分点至62.5%,较2021年峰值水平低12.7个百分点。
经济赶超是稳增长(供给侧)、优结构(需求侧)、稳汇率(外部均衡)三者共同作用的过程,本轮政策全面加码需兼顾短期刺激、中期可持续性、以及长期结构优化之间的精准平衡,政策目标三角并无偏安一隅的空间。
通胀偏低显示出国内消费和有效投资需求不足的阶段性特征,当前实施需求刺激措施需同时追求内需的可持续而非一次性增长。而美国当前“高赤字+宽货币+保护主义”的罕见政策架构可能在特朗普任内进一步走向极致,美元指数如进一步震荡上行,稳汇率的重要性又将进一步提升,这意味着夯实由消费升级和新质生产力强化研发所构成的国内供需循环可能比短期杠杆化刺激投资更具战略意义和可操作性。我们以多重平衡目标视角展开对2025年的分析和展望。