2023年的资产配置如何？回顾 2022 年全年，重点关注资产中，取得正收益的仅有中国 10 年期国债期货、全球商品能源指数和全球商品农业指数。
12 月份海外股债市场再次出现下跌，标普 500、日经 225、欧洲斯托克 50 分别下跌 5.90%、6.70%、4.32%，美国 10 年债、日本 10 年债、德国 10 年债分别下跌 1.06%、1.75%、5.24%。
中国资产表现相对较好，沪深 300 与中国 10 年债分别上涨 0.48%和 0.96%。商品方面，能源指数在 12 月跌幅较大，下跌 12.56%，贵金属延续上涨态势，上涨 5.35%，工业金属和农业指数震荡上扬，分别上涨 1.87%和 1.26%。
回顾 2022 年全年，重点关注资产中，取得正收益的仅有中国 10 年期国债期货、全球商品能源指数和全球商品农业指数。
海外市场 2022 年的核心关键词是“通胀”，以能源和粮食为代表的上游大宗商品在上半年大幅上涨，下半年有所回落，全年整体为正收益，海外通胀也在上半年强势上行，下半年曲折回落，美联储、欧洲央行等在 2022 年纷纷加息，欧美债券市场出现大幅下跌。
三季度甚至还出现了股票、债券、商品、非美货币四类资产全部下跌的情况。
展望 2023 年，海外资产表现最差的情况应该已经过去，资产配置策略的表现将会逐步恢复正常，“通胀”的影响力可能在上半年过渡给“衰退”，债券资产有望成为上半年的较优配置资产，下半年全球经济有望迎来复苏，风险资产的表现可能否极泰来，其中商品可能表现较优。
欧美通胀下行，微观景气度持续走低
12 月中美日欧四个主要经济体的制造业 PMI 继续低于荣枯线，美国 Markit 制造业 PMI 已经连续两个月低于 50%，服务业 PMI 已经连续 6 个月低于 50%，日本制造业 PMI 也已经连续两个月低于 50%，欧洲制造业 PMI 和服务业 PMI 已经分别连续 6 个月和 5 个月低于50%。
其余微观景气度相关的数据也表现不佳，例如美国粗钢产量和粗钢产能利用率仍在下行，美国全部工业产能利用率也已经在 22 年上半年达峰，未来大概率下行。海外衰退的可能性越来越大。
通胀方面，11 月中国、美国和欧洲的 CPI 均出现下行，仅有日本 CPI 小幅上行，四个经济体的 PPI 均在下行趋势中。目前美国通胀压力已经有所缓解，欧洲通胀压力仍在，但通胀下行趋势也较为明确，博弈点在下行幅度上。中国暂无通胀压力，日本通胀正在缓慢上行。
对于全球经济状态，我们预计明年二季度见底，下半年逐步修复。OECD 综合领先指标是反映宏观经济发展周期的领先指标，与基钦周期走势基本一致，2021 年 7 月以来，该指标出现下行，意味着全球经济边际走弱。
基钦周期预计将于明年二季度见底回升，全球经济有望在此之后逐步修复。其中，中国经济的修复可能会更早，从单国家 OECD 综合领先指标来看，中国的经济周期更为领先，从 PMI 上也可以大致看出中国领先于欧美国家。预计中国经济从一季度开始企稳恢复，海外欧美国家可能会延迟到二季度末或者三季度。
