元宇宙未来市场规模如下：当前以Oculus2为代表的VR设备率先实现市场爆发，主要系疫情及元宇宙概念下VR需求增加+当前主流设备参数已满足基本体验要求，设备价格下探叠加VR巨头内容生态建设成效凸显。AR在B端领域已有明显进展，等待消费级产品带动出货量。
元宇宙未来市场规模
VR/AR定位下一代终端，VR拐点已至，AR在B端已有进展，C端待落地。当前以Oculus2为代表的VR设备率先实现市场爆发，主要系疫情及元宇宙概念下VR需求增加+当前主流设备参数已满足基本体验要求，设备价格下探叠加VR巨头内容生态建设成效凸显。AR在B端领域已有明显进展，等待消费级产品带动出货量。
产业链视角，当前VR/AR处于何阶段，未来向何处发展？
1）上游：当前VR/AR设备已达基本体验水准，长期看仍有提升空间。VR硬件中，CPU模组、光学显示器件在成本中占比较高，国内公司光学显示优势明显。AR硬件中，光学价值量占比最高，当前仍有关键点等待突破。
2）中游：设备形态受限于技术，当前一体机+分体机并存，长期一体机是更佳方案；组装方式ODM+OEM并存，头部厂商优势明显。
3）下游：VR C端应用率先落地（游戏为主要应用，游戏类型与质量迅速提升），B端企服应用场景逐渐增多。AR应用B端先行，如军事训练、工业制造业远程协作、安防红外测温等；C端等待AR硬件起量带动应用发展。
如何看待VR/AR市场空间？
供给端看，长期VR/AR市场空间可对标智能手机级别。
短期：1）类比智能手机出货，VR/AR出货量有望在2025年首达1亿台；2）关注大厂供给创新及上游元器件技术突破带动出货增长，短期看点包括22/23年Oculus3、PS VR2及苹果MR发布。
需求端看，1）VR应用市场广阔，始于游戏，不止于游戏。其中VR游戏率先爆发，技术并非制约传统游戏厂商转型的关键因素，核心是研发思路的转变，传统游戏厂商仍具备优势。2）AR短期关注B端应用拓展，长期仍需等待C端落地。
竞争格局：互联网公司凭借资金及内容优势市占率领先，但亦有硬件大厂、小型综合厂商成功突围，本土品牌在国内表现更优。VR市场，Meta绝对领先（全球市占率超80%），国内市场CR3高，除字节旗下Pico外，HTC与DPVR亦占据一定份额。AR市场，微软绝对领先（全球市占率超50%），国内市场本土品牌Shadow Creator一枝独秀。
投资分析意见：当前处于巨头硬件放量刺激用户需求及激活应用阶段；中上游关注核心供应链公司（歌尔股份、舜宇光学科技、京东方A等），有技术优势的整机厂商，创维数字（弹性票）；应用端仍在探索期，下游关注各细分场景公司（腾讯控股、网易、芒果超媒、三七互娱、风语筑、明源云等）。其他关注移远通信、广和通、广联达、虹软科技、超图软件等。
风险提示：VR/AR技术进展不及预期；VR/AR设备及内容发布不及预期；VR/AR出货量不及预期；监管及政策变化
主要内容：
1. 概述：VR拐点已至，AR等待爆发
2. 产业链分析：上游中游已达基本体验水平等待提升，下游应用多点开花
3. 市场空间：长期对标智能手机，中短期看大厂出货计划、技术突破及应用发展
4. 整机厂商竞争格局：互联网公司领先，本土品牌国内表现更优
5. 投资分析意见与风险提示
