军工行业分析报告内容如下：国家推进国企改革，目标“提高国有资本效率、增强国有企业活力”，2022 年迎“国 企改革三年行动”收官之年，相关改革举措有望加速；
军工行业分析报告
“十四五”国防装备大放量，军工科研院所有望加快资产注入：军工科研院所资产注 入有利于提升科研成果转化率，有效防止产研分离，带来高精尖优质技术资产的同时， 提高了企业核心竞争力，有效增厚集团总资产，利润的改善又为科研活动提供经费支持， 形成正向互动效应，院所走向市场化、资本化、公开化是长期必然发展趋势。
借力资本市场助推科研院所改制，完善运营机制，强化激励约束：院所优质资产注 入可进一步健全运营机制，强化法人治理结构，有力解决原激励约束不到位、科研人员 待遇偏低、人才流失现象严重等问题，在市场化机制下加快先进技术军转民，促进我国 高科技产业蓬勃发展。
十大军工集团资产收入稳健增长，下属上市公司盈利能力逐步提升
“十三五”以来，军工集团立足自身聚焦主业，结合我国军备科技发展业绩不断增 长。自 2015 年以来，我国十大军工集团不断提质增效、改革创新，多家集团总资产均获 得明显增长。以中国电子科技集团为例，2015~2021H1 总资产从 2207 亿增至 4573 亿， 复合增速 15%，主要系集团领导大力推进研发创新，积极推进产业发展，提升管理效率 所致。
多家军工集团资产证券化率大幅提升，借力资本市场做大做强集团整体。2015 年以 来，多家军工集团资产证券化率有所提升，上市企业资产价值不断增长有效增厚集团总 资产，进一步提升集团业绩及盈利能力。
以中航工业集团为例，2015 年其上市公司总资 产 4003 亿元，集团资产证券化率 43%；经过多年有效国企改革，推动优质企业上市，2021 年 H1 上市公司总资产 10086 亿元，集团资产证券化率 80%，显著提升国有资本总量。集 团积极推动优质资产注入上市，上市公司通过资本市场进一步高效运作，双向促进业绩 向好。
资产注入作为一种做强做优做大国有资本、提升生产经营效率、降杠杆减负债防风 险的有效措施，可以在提升公司整体业绩效益的前提下，为股东及核心骨干员工带来丰 厚利益，有助于公司/行业高质量发展，从而更好地满足下游客户的需求、更好地承担国 家对国防军工行业的需求。
经过我国国防军工行业多年发展，目前已经从“小步快跑”追赶代际差到“批产放量” 大规模列装阶段，国防军工已经迎来“补偿式”发展。“先进型号高效、低成本放量”是当 前国防军工行业所要承担的重要职责，高效：即满足下游客户对先进武器装备数量/列装 速度上的要求；低成本：即在装备放量过程中不断降低成本、从而实现阶梯降价。
在这一背景下，在“2027 年实现建军百年奋斗目标”、“力争到二〇三五年基本实现 国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队”的要求下，进行 优质资产改革注入，军工上市公司实现外延并购，对提升资产经营效率、增厚集团业绩、 做大国有资本、调动公司管理层及核心骨干员工积极性，对于公司行业的发展有着重要 的意义，我们判断军工央企下属上市公司资产注入整合将是大势所趋。
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