新能源行业分析报告：融资成本下降。央行在 2021 年 11 月推出碳减排支持工具，按贷款本金 60%支持，1 年期利率 1.75%，当前已经开始实施。
新能源行业分析报告
新能源运营商乘电力市场化改革东风，核电、绿电有望跟随火电价格上涨，绿电 交易试点完成后各省绿电交易发展方兴未艾，十四五期间超 300%的新能源装机增长 空间为转型运营商不断注入增长性。
研究背景
2022 年初以来，受美联储加息预期影响，以成长风格为标签的新能源赛道出现 大幅回调。成长股回调幅度在某种程度上与基金持仓比例相关，前期新能源行业的翘楚—光伏、风电、锂电行业 2022 年平均累计跌幅达 10.96%、10.83%、15.31%。 在全球不确定性加剧情况下，成长股的估值体系受到压制。
不同于市场的观点
市场普遍认为绿电运营商主要靠资本开支驱动，忽略了存量资产的盈利变化。当前市场主流观点是预计十四五期间核电每年新增开工 6-8 台机组，但忽略了当下绿色 电力市场化交易的起点，电力市场化改革背景下，核电价格跟随火电价格上涨，同时 绿电的环境价值逐渐展现，绿电需求侧和供给侧通路成功打通，水到渠成之下，正是 绿电新基建估值和价值的双重起点。
核心逻辑
新基建是 2022年主要投资方向。两会提出要推进风光大基地建设，稳增长背景 下，1 月社融大幅增长，新能源作为新基建重要方向获得资金支撑。
融资成本下降。央行在 2021 年 11 月推出碳减排支持工具，按贷款本金 60%支持，1 年期利率 1.75%，当前已经开始实施。
运营商受市场交易风格变化冲击较弱。强加息预期下，纳指下跌，对成长股估值 体系产生冲击，绿电运营商持仓比例较低，受交易风格变化影响较小。
供给释放推进成本端持续优化。硅料产能陆续释放，风电大型化持续推进，叠加 各环节积极扩产，供给紧张状况缓解，产业链利润将向下游传递，光伏、风电成本下降，运营商成本端持续优化。
收入端支撑力度强，进入电价上涨周期。上网电价对标火电电价，边际上由煤价 决定电价水平，能耗双控下煤价处于高位较难下降，电力需求保持旺盛，尤其是 绿电需求，支撑交易电价上行。
电价上涨提振绿电运营商业绩
根据中电联 2021 年电力工业统计快报，2021年我国火电发电量 56463 亿千瓦 时，占总发电量的 67.4%。火电承担着调峰和保供的重任，将在未来很长一段时间内 仍为我国主要发电来源。
2021 年受疫情恢复和外贸出口繁荣驱动，我国全社会用电量激增 10.3%。叠加 “双碳政策”执行导致的国内动力煤产量不升反降，从 2021 年 9 月上旬开始，我国 动力煤价格一路高歌猛进，最高涨至 2593 元/吨，年内最高涨幅超229%。近期煤价 企稳反弹，意味着当前是减碳与保供的平衡点。
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