医药行业市场分析报告(医药行业的现状及未来趋势)

一、多省市明确辅助生殖纳入医保,渗透率有望提升

多省市相继明确将常见的辅助生殖技术项目纳入医保报销范围。近期,北京市医保局、 市卫健委、市人社局三部门联合发布《关于规范调整部分医疗服务价格项目的通知》,对 63 项医疗服务价格项目进行规范调整,并将门诊治疗中常见的 16 项辅助生殖项目纳入医保甲类 报销范围,适用范围包括公立与非公立医保定点机构,并将于 3 月 26 日正式执行。近日,湖 南省与四川省卫健委相继在官方平台明确,将逐步探索将技术成熟、安全可靠、费用可控的常 见辅助生殖技术项目纳入医保报销范围。

以北京市为例,本次纳入医保覆盖的主要为常见项目。包括宫腔内人工授精术、胚胎移 植术等,参照当前头部机构相关项目定价,本次覆盖的 16 项技术项目整体价格变动幅度不大。 以一代和二代 IVF 技术项目为例,纳入甲类医保覆盖价格约为 8000-11000 元,单周期治疗费 用约为 40000 元左右,医保报销费用约占单周期治疗费用的 20%左右。

医药行业市场分析报告(医药行业的现状及未来趋势)

中国辅助生殖市场渗透率较低,提升空间广阔。2018 年我国约有 56.8 万患者 接受辅助 生育服务,仅占同年 4780 万不孕夫妇的 1.2%。目前,我国已有与发达国家相当的不孕不育 率,但其中接 受辅助生殖服务的人群比例仍有很大差距。统计数据显示,我国 2018 年的辅 助生殖渗透率仅 7.0%,远低于美国同期的 30.2%。未来随着人们对辅助生殖技术的认知加深、 人均可支配收入提高、鼓励生育的政策放开等,中国辅助生殖的渗透率有望持续提升。

我们认为,随着三胎政策及其他生育相关政策陆续出台,叠加不孕率上行,以及我国人均 可支配收入的提升,未来我国辅助生殖渗透率有望提升。

二、行业运行数据短期受疫情影响,长期前景看好

(一)我国医药制造业增速常年高于 GDP,医疗费用占 GDP 比例远低于美国

1. 医药制造业收入增速再次超过 GDP 增速

近 10 年来,我国人民物质生活的改善,带动了持续不断的医疗升级需求,医药行业常年 保持快于 GDP 增速的增长。医疗需求一方面来自于人口增加带来的基本医疗需求,另一方面 来自于医疗升级需求带来的人均消费的提高。随着基数增大,我国医药制造业主营增速逐渐放 缓,但仍然保持快于 GDP 的增速。同时,17、18 年收入增速提高与两票制下“低开转高开” 有较大关系。2020 前三季度受疫情冲击影响,医疗机构作为高风险地区纷纷限制营业,其他 传染病也因为防疫措施得到遏制,医药需求大幅下滑,医药制造业收入增速大幅回落并低于 GDP 增速,至 2020 年第四季度才再次反超 GDP 现价累计增速。2021 年医药制造业收入增速 强劲复苏,且保持高于 GDP 的增速。

医药行业市场分析报告(医药行业的现状及未来趋势)

2. 公立医院次均门诊费用和人均住院费用稳步提升

我国人均医疗费用稳步上升。从 2013 年 6 月至 2021 年 11 月,中国三级公立医院和二级 公立医院医疗费用统计中,次均门诊费用从 253.0 元和 166.3 元分别提高到 344.1 元和 222.4 元;人均住院费用从 11717.2 元和 5016.3 元分别提高到 14465.9 元和 6872.0 元。我们认为随着 人们的健康意识逐步提高,以及人口老龄化带来的医疗需求增加,医疗需求将进一步升级,人 均医疗费用将进一步上涨。(报告来源:未来智库)

3. 医疗卫生费用占 GDP 比重稳步提升,但远低于美国

2020 年我国卫生费用占 GDP 比重 7.10%,而美国 2020 年占比则为 19.70%。近 10 年来, 我国卫生费用占 GDP 比重呈逐年上升趋势,从 2010 年的 4.89%提升至 2020 年的 7.10%。不 过对比美国,我国卫生费用占 GDP 比重依然较低。预计随着医疗升级需求的增长,我国卫生 费用占 GDP 比重仍有提升空间。不过由于美国医疗费用虚高问题严重,预计我国卫生费用占 GDP 比值最终不会提升至美国那样的高水平。

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(二)行业经营数据分析

1. 2021 年以来医疗机构和医院业务量大幅反弹

自 2016 年至 2019 年医疗机构服务数据增速维持低位运行。2020 年受新冠疫情影响,医 疗服务数据大幅下滑,2021 年医疗服务数据大幅反弹。

2020 年 1-11 月医疗机构业务量增速大幅下滑,主要是受新冠疫情影响,但降幅逐步收窄。 2020 年 1-11 月医疗机构诊疗人次下降 11.5%,出院人数下降 10.7%,原因主要系受 2020 年新 冠疫情影响,人员流动停滞,医疗机构作为高风险场所缩减日常诊疗服务,同时 2020 年的防 疫措施也抑制了其他传染病的发病率。从单月数据来看,11 月份医疗服务数据环比大幅上升, 可能是受冬季感冒疾病多发的影响。11 月份全国医疗卫生机构诊疗人次环比提高 5.1%;出院 人数环比提高 6.8%。

2021 年 1-11 月医疗机构业务量增速大幅反弹,主要是因为去年同期受新冠疫情影响基数 较低。2021 年 1-11 月医疗机构诊疗人次达 60.5 亿人次,同比上升 22.4%;出院人数达 22206.5 万人,同比上升 8.0%。2020 年同期受新冠疫情影响,人员流动停滞,医疗机构作为高风险场 所缩减日常诊疗服务,同时防疫措施也抑制了其他传染病的发病率,导致 2020 年基数较小。

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2. 医保收支增速迅速恢复,商业健康险赔付额快速增长

2020 年医保收支受疫情影响较大,收支增速均下滑。医保局的最新口径中医保基金包含 生育保险,2020 全年医保基金收入 24846 亿元,同比上升 1.7%;医保基金支出 21032 亿元, 同比上升 0.9%。2020 年医保基金收入大幅下滑,主要是因为疫情停工停产,各地纷纷出台政 策允许暂缓缴纳社保基金。医保基金支出增速也大幅放缓,虽然新冠肺炎会占用一些医疗资源, 但是整体而言医疗服务量总体下滑导致医保基金支出增速放缓。为减轻企业负担,支持复工复 产,2020 年阶段性减半征收职工医保单位缴费,2-7 月份为 975 万家参保单位累计减征 1649 亿元,其中为企业减征超 1500 亿元。为全力做好疫情防控工作,各地医保部门向新冠肺炎患 者定点收治机构预拨专项资金 194 亿元,2020 年累计结算新冠肺炎患者医疗费用 28.4 亿元, 其中,医保基金支付 16.3 亿元。

2021 年医保收入 28710.28 亿元,同比增长 15.55%;医保支出 24011.09 亿元,同比增长 14.16%。随着国内疫情控制成功,社保缴费和医疗服务回归常态,医保基金收支增速明显摆 脱了疫情影响。医保收入额和增速均超过医保支出,医保基金短期压力不大。

2021 年健康险筹资额 8447.02 亿元,同比增长 3.36%;赔付额 4028.50 亿元,同比增长 37.91%。2021 年赔付增速较快主要是因为 2020 年赔付额基数受疫情影响相对偏低。除 2020 年因新冠疫情导致增速有所下滑,近年来健康险筹资额和赔付额均保持较快增长。2019 年健 康险筹资7066亿元,同比增长 29.70%;2020全年健康险筹资额 8172.71 亿元,同比增长 15.66%。 2019 年健康险赔付 2351 亿元,同比增长 34.78%;2020 年健康险赔付额 2921.16 亿元,同比 增长 24.25%。

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三、行业面临的问题及建议

(一)现存问题分析

1. 医药企业多而不强,同质化竞争严重

和发达国家相比,我国医药行业集中度较低。在产品方面,高附加值和高技术含量的独家 产品少,缺乏能进入国际市场的品种。大量企业在非专利药物上低水平重复建设,造成资金和 资源的浪费。由于大量企业产品同质化严重,在市场竞争中打价格战,导致我国制药企业整体 的市场开发能力及利润率都略偏低。

2. 研发创新能力与国外相比仍存在较大差距

我们整理了全世界范围的医药国际巨头、部分重要的创新药企、仿制药企及械企的研发 费用情况,并与 A 股医药板块做以对比,发现我国研发创新能力与国外相比仍存在较大差距。

国际大型药企 2018 财年平均研发费用 37.5 亿美元,研发费用占收比中位数 16.10%。2018 财年平 均研发费用 37.5 亿美元,研发投入强度上:1. 国际医药巨头研发费用占总收入比重之中位数 可达 16.1%,最低也有 7.2%,研发费用占总收入比重最高为阿斯利康(26.4%),研发费用 绝对值前三甲为罗氏、强生、诺华,其研发费用可达百亿美元量级。2. 国际上市值较大的创 新药企研发费用占总收入比重中位数可达 24.5%,最高比例为福泰制药的 46.5%,最低也有 10.6%。3. 器械企业相对研发费用占比较低,中位数为 8.0%,最低为 2.0%,最高为 18.7% (Illumina)。4. 仿制药企对研发投入也相当重视,其研发费用占总收入比重的中位数也有 7.9%,最低为 2.0%,最高为 14.0%。

国内药企研发支出的绝对值和占收入比重与国际一流水平还存在较大距离,发展空间广 阔。前 50 大企业 18 年的研发费用均值为 4.25 亿元,研发费用占收比中位数为 5.93%。即使是 国内医药研发第一股——恒瑞医药,18 年的研发支出已超过 26 亿元,但与国际巨头相比仍有 较大差异。可见目前 A 股医药板块的研发投入整体看与国际先进水平存在较大距离,仍有较 大发展空间,这也昭示着 A 股 CRO、CMO 行业的广阔发展空间。

医药行业市场分析报告(医药行业的现状及未来趋势)

3. 辅助用药存在滥用,挤占医保基金对创新药的支付空间

辅助用药是滥用药的重灾区。我国药企创新能力较弱,用药结构与国际差异较大。通过 对比国内外不同类型药物的用药规模,可以发现我国的用药结构与国际市场差异较大:我国排名前两位的分别是其他(主要是中药和辅助用药)和全身性抗感染药(主要为抗生素),而国 际市场上则为抗肿瘤和免疫调节剂以及消化道和代谢用药(包括糖尿病用药)。米内网数据显 示,2016 年在我国城市医院销量排名前 20 的药品中,有近一半为各地辅助用药和重点监控品 种,包括:注射用血栓通、丹红注射液、喜炎平注射液等。大品种辅助用药长期以来占用大量 医保资源,如果不加以限制,必将挤占医保基金对创新药等治疗性用药的倾斜能力。

(二)建议及对策

1. 加大深化改革力度,提升行业集中度

深化改革多措并举,提升行业集中度。通过改革摆脱产能过剩,加快推进供给侧改革, 将资源要素从产能过剩的、增长空间有限的企业中释放出来。行业兼并重组,淘汰落后产能企 业,加快清理推出市场,提升行业集中度。

2. 加大创新扶持力度,严格专利保护制度

进一步鼓励研发创新,严格专利保护制度。创新是医药行业的永恒主题。全球范围来看, 医药行业的投资机会紧密围绕创新展开。重磅新药可带来丰厚的经济效益,因此创新药研发对 全球医药巨头意义非凡。从投入方面,国家会持续投入,鼓励创新,例如“863 计划”、“973 计 划”、“自然科学基金”以及“重大新药创制项目”等。从政策方面,如研发费用加计扣除等,进 一步激励药企研发创新,加大创新扶持力度。从药物审评方面,对于创新药的审评,政策应持 续支持,加速创新药的审批上市过程。另外,我们认为,鉴于欧美发达国家的创新药发展经验, 未来医保可对创新药上市后给予特殊政策,专利保护、知识产权保护方面将更加严格,且税收 方面亦应给予创新药企业更大的支持。

3. 加快建立辅助用药目录,重点监控使用情况

加快建立辅助用药目录,重点监控辅助用药使用情况,加速医保支付“腾龙换鸟”。加 快建立辅助用药目录,加强医疗机构辅助用药临床应用管理,规范辅助用药临床应用行为,促 进临床合理用药。辅助用药将会面临更加严格的医保控费压力。根据卫健委于 2018 年 12 月 12 日发布的《关于做好辅助用药临床应用管理有关工作的通知》,目前各省已经上报各辖区 用量排名前 20 的辅助用药品种,国家应加速制定全国辅助用药目录并公布。我们认为,辅助 用药目录的制定将会使辅助用药大品种受到更为严格的监控,无论是使用量上还是医保支付上 都会有更为严格的约束,加速医保支付“腾笼换鸟”,未来非治疗性用药的空间将会被更严厉 的压缩。(报告来源:未来智库)

四、医药行业在资本市场中的发展情况

当前医药板块占 A 股总市值超过 7%,估值处于偏低水平

截至 3 月 4 日,医药上市公司市值占比 A 股整体的 7.77%。截至到 2022 年 3 月 4 日,市 值突破 2500 亿的医药公司有 3 家,分别为迈瑞医疗(3808.27 亿元)、药明康德(3012.21 亿 元)、恒瑞医药(2537.57 亿元)。此外还有 7 家公司市值在 1000-2500 亿之间。 截至 2022 年 3 月 4 日,医药行业一年滚动市盈率为 31.31 倍,沪深 300 为 13.04 倍。医药 股相对于沪深 300 溢价率较 2005 年以来的平均值低 35.68 个百分点,位于历史偏低水平,当 前值为 140.05%,历史均值为 175.72%。

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